Banca centrală rămâne fermă în rețeaua sa pentru lupta împotriva inflației. În această săptămână, el a ridicat din nou rata de referință, localizând-o la 28,75% nominală anuală. În această oportunitate, 100 de PBS, care au adăugat la creșterea de mai sus, implică o creștere acumulată de 250 PBS în trei săptămâni. Una dintre consecințele sale a fost aprecierea nominală a ARS / USD. În săptămâna aceasta se acumulează o scădere de 1% și de la începutul anului o depreciere de 10% (în timp ce inflația la nivelul consumatorului a fost de 18%). O rată a dobânzii mai mare în combinație cu o așteptare a deprecierii ARS, redusă prin rezervarea portofoliilor cu părtinire față de investițiile în AR pe termen scurt. De asemenea, induce veniturile nete ale capitalului și, în cele din urmă, acumularea rezervelor internaționale.
În ceea ce privește acest punct, amintiți-vă că BCRA a fost trasată la începutul anului un obiectiv de acumulare de rezerve, ceea ce a indicat un proces de cumpărare treptat până când ajungeți la rezerve / PBI de rapoarte de 15%. În prezent, acest raport este situat la 9%, încă îndepărtat de obiectiv și mult mai mult decât raportul care prezintă alte țări.
Graficul anterior care urmează arată stocul curent al rezervelor internaționale brute raportate de fiecare dintre băncile centrale. Se poate observa că Brazilia sau Peru au o relație de rezervă / PIB care duplica și triplează pe cele ale Argentinei. Pe de altă parte, Chile, Columbia sau Mexic au un raport de ordin de 15-17%, similar cu cele propuse de BCRA la începutul anului 2017.
În cazul Chile, există și două fonduri suverane (Fondul de rezervă al pensiilor) și Fondul de stabilizare economică și socială) a cărui valoare reprezintă 10% din PIB și sunt investite în active externe (obligațiuni suverane) fără a trece prin cărțile băncii centrale.
Dilema cu care se confruntă BCRA este că în timpul încărcării ratei dobânzii ar trebui să coexiste cu presiuni reale de apreciere a ARS. Pentru a reduce acest efect, BCRA ar putea interveni direct sau indirect prin achiziționarea de valute pe piață sau direct, de exemplu, la trezorerie.
În acest caz, extinderea monetară consecventă este cel mai probabil compensată într-o oarecare măsură prin acțiuni de sterilizare (de ex de către plasamentele Lebacs). În consecință, trilema ar fi:
se va confrunta cu opțiunea de a ne permite să apreciem cursul de schimb cu consecințele sale, printre altele, cu privire la echilibrul plăților și „economia reală” sau acumularea rezervelor și, apoi, trebuie să-și extindă bilanțul cu derivațiile monetare (eventual Cererea agregată, prețurile și activitatea și echilibrul plăților) și rezultatele arbitrajului dintre valute.