O Banco Central continua firme em sua receita para a luta contra a inflação. Esta semana ele levantou a taxa de referência novamente, localizando-a em 28,75% nominal anual. Nesta oportunidade, 100 PBS, que adicionaram ao aumento acima, implica um aumento acumulado de 250 pbs em três semanas. Uma das suas conseqüências foi a valorização nominal do ARS / USD. Na semana, acumula uma queda de 1% e desde o início do ano uma depreciação de 10% (enquanto a inflação no nível do consumidor foi de 18%). Uma taxa de juros mais alta em combinação com uma expectativa da depreciação dos ARs que é reduzida pela reserva de carteiras com viés para investimentos em ARS no curto prazo. Também induz a renda líquida de capital e, eventualmente, o acúmulo de reservas internacionais.
em relação a este ponto, lembre-se que o BCRA foi desenhado no início do ano um objetivo de acumulação de reservas, que indicou um processo gradual de compra Até chegar a uma razão RESERVA / PBI de 15%. Actualmente, esta proporção está localizada em 9%, ainda distante do objetivo, e muito mais do que a proporção que exibe outros países.
O gráfico anterior que segue mostra o estoque atual de reservas internacionais brutas relatadas por cada um dos bancos centrais. Pode-se observar que o Brasil ou o Peru têm uma relação de reservas / PIB que duplicam e triplicam as da Argentina. Por outro lado, o Chile, a Colômbia ou o México têm uma proporção da ordem de 15-17%, semelhante à proposta pelo BCRA no início de 2017. No caso do Chile, há também dois fundos soberanos (Fundo de Reserva de Pensões) e o Fundo da Estabilização Econômica e Social) cujo valor representa 10% do PIB e é investido em ativos externos (essencialmente ligações soberanas) sem passar pelos livros do Banco Central. O dilema enfrenta o A BCRA é que, ao fazer o upload da taxa de juros, deve coexistir com pressões reais de apreciação do ARS. Para reduzir este efeito, o BCRA poderia intervir direta ou indiretamente comprando moedas no mercado ou diretamente, por exemplo ao Tesouro.
Nesse caso, a conseqüente expansão monetária é provavelmente compensada por algum grau por ações de esterilização (por exemplo, por colocações de Lebacs). Esquematicamente o trilema seria o seguinte:
Consequentemente, analisando o caso de um aumento nas taxas de juros locais, o BCRA estará enfrentando a opção de nos deixar apreciar a taxa de câmbio com suas conseqüências, entre outras, sobre o equilíbrio de pagamentos e “a economia real” ou acumulam reservas e, então, tem que expandir seu balanço com as derivações monetárias (possivelmente em demanda agregada, preços e atividade e saldo de pagamentos) e os resultados da arbitragem entre moedas.