La Banca centrale rimane ferma nella sua ricetta per la lotta contro l’inflazione. Questa settimana ha sollevato di nuovo il tasso di riferimento, localizzandolo al 28,75% annuale nominale. In questa opportunità, 100 PBS, che ha aggiunto al di sopra asnodo, implica un aumento accumulato di 250 PBS in tre settimane. Una delle sue conseguenze è stata il apprezzamento nominale dell’Ars / USD. Nella settimana accumula una caduta dell’1% e fin dall’inizio dell’anno un deprezzamento del 10% (mentre l’inflazione a livello di consumatore era del 18%). Un tasso di interesse più elevato in combinazione con un’aspettativa del deprezzamento dell’RS ridotto dal Reservalance dei portafogli con pregiudizi verso gli investimenti in ARS a breve termine. Induce anche il reddito capitale netto e, alla fine, l’accumulo di riserve internazionali.
In relazione a questo punto, ricorda che il BCRA è stato tratto all’inizio dell’anno un obiettivo di accumulo di riserve, che ha indicato un processo di acquisto graduale fino a raggiungere un rapporto riserve / PCI del 15%. Allo stato attuale, questo rapporto si trova al 9%, ancora distante dall’obiettivo, e molto più del rapporto che mostra altri paesi.
Il grafico precedente che segue mostra lo stock attuale delle riserve internazionali lorde riportate da ciascuna delle banche centrali. Si può osservare che il Brasile o il Perù hanno una relazione riserve / PIL che duplica e triplica di quelle dell’Argentina. D’altra parte, il Cile, la Colombia o il Messico hanno un rapporto dell’Ordine del 15-17%, simile a quelli proposti dal BCRA all’inizio del 2017.
Nel caso del Cile, ci sono anche due fondi sovrani (Fondo di riserva delle pensioni) e del Fondo della stabilizzazione economica e sociale) il cui valore rappresenta il 10% del PIL e sono investiti in attività esterne (obbligazioni essenzialmente sovrani) senza passare attraverso i libri della Banca centrale.
Il dilemma rivolto verso il BCRA è che mentre carichi il tasso di interesse dovrebbe coesistere con le pressioni effettive di apprezzamento dell’Ars. Per ridurre questo effetto, il BCRA potrebbe intervenire direttamente o indirettamente acquistando valute sul mercato o direttamente, ad esempio per il Tesoro.
In tal caso, la conseguente espansione monetaria è molto probabilmente compensata in una certa misura dalle azioni di sterilizzazione (ad esempio da lebacs posizionamenti). Schematicamente il trilema sarebbe il seguente:
Di conseguenza, analizzando il caso di un aumento dei tassi di interesse locali, il BCRA IT Affronterà la possibilità di farci affaticare il tasso di cambio con le sue conseguenze, tra gli altri, sulla bilancia dei pagamenti e “l’economia reale” o accumulare riserve e, quindi, devono espandere il suo bilancio con le derivazioni monetarie (possibilmente su Richiedere aggregati, prezzi e attività e saldo dei pagamenti) e i risultati dell’arbitrato tra le valute.