La Banque centrale reste ferme dans sa recette pour la lutte contre l’inflation. Cette semaine, il a de nouveau soulevé le taux de référence, la localisant à 28,75% de nominal annuel. Dans cette opportunité, 100 PBS, qui ont ajouté à la hausse ci-dessus, implique une augmentation accumulée de 250 PB dans trois semaines. L’une de ses conséquences était l’appréciation nominale de ARS / USD. Dans la semaine, il accumule une chute de 1% et du début de l’année une dépréciation de 10% (tandis que l’inflation au niveau des consommateurs était de 18%). Un taux d’intérêt plus élevé en association avec une attente de l’amortissement de l’ARS réduit par la réserve des portefeuilles avec biais vers des investissements dans ARS à court terme. Il induit également le revenu de capital net et, éventuellement, l’accumulation de réserves internationales.
sur ce point, rappelez-vous que la BCRA a été tirée au début de l’année un objectif d’accumulation de réserves, qui indiquait un processus d’achat progressif. jusqu’à ce que vous atteigniez une réserve de ratio / PBI de 15%. À l’heure actuelle, ce ratio est situé à 9%, toujours éloigné de l’objectif, et bien plus que le ratio qui présente d’autres pays.
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Le graphique précédent qui suit montre le stock actuel de réserves internationales brutes rapportées par chacune des banques centrales. On peut constater que le Brésil ou le Pérou dispose d’une relation de réserves / PIB qui dupliquent et triples celles de l’Argentine. D’autre part, le Chili, la Colombie ou le Mexique dispose d’un ratio de l’ordre de 15-17%, semblable à ceux proposés par la BCRA au début de 2017.
Dans le cas du Chili, il existe également deux fonds souverains. (Fonds de réserve de pensions) et le fonds de stabilisation économique et sociale) dont la valeur représente 10% du PIB et sont investis dans des actifs externes (obligations souveraines essentiellement) sans passer par les livres de la banque centrale.
Le dilemme faisant face à la La BCRA est que tout en téléchargeant le taux d’intérêt devrait coexister avec des pressions d’appréciation réelles de l’ARS. Pour réduire cet effet, la BCRA pourrait intervenir directement ou indirectement en achetant des devises sur le marché ou directement, par exemple au Trésor.
Dans ce cas, l’expansion monétaire conséquente est probablement compensée dans une certaine mesure par des actions de stérilisation (par exemple par les stages de Lebacs). Schématiquement le trilema serait ce qui suit:
Par conséquent, analysant le cas d’une augmentation des taux d’intérêt locaux, la bcra sera confronté à la possibilité de nous laisser apprécier le taux de change avec ses conséquences, entre autres, sur la balance des paiements et «l’économie réelle» ou accumuler des réserves et, alors, devons élargir son bilan avec les dérivés monétaires (éventuellement sur demande agrégée, prix et activité et équilibre des paiements) et les résultats de l’arbitrage entre les devises.