O banco central segue sendo firme na súa receita para a loita contra a inflación. Esta semana levantou de novo a taxa de referencia, localizándoa nun 28,75% anual nominal. Nesta oportunidade, 100 PBS, que engadiu ao aumento anterior, implica un aumento acumulado de 250 PBS en tres semanas. Unha das súas consecuencias foi a apreciación nominal de ARS / USD. Na semana acumula unha caída do 1% e desde o inicio do ano unha depreciación do 10% (mentres que a inflación a nivel do consumidor foi do 18%). O tipo de xuro máis elevada en combinación cunha expectativa de depreciación da ARS que é reducida polo reservalance de bolsas con polarización no sentido de investimentos en ARS, a curto prazo. Tamén induce a renda de capital neta e, eventualmente, a acumulación de reservas internacionais.
en relación a este punto, recorda que a BCRA foi deseñada a principios de ano un obxectivo de acumulación de reservas, que indicaba un proceso de compra gradual Ata que chegue a unha proporción de reservas / PBI do 15%. Na actualidade, esta proporción está situada no 9%, aínda distante do obxectivo e moito máis que a proporción que presenta outros países.
O gráfico anterior que segue mostra o stock actual de reservas internacionais brutas informadas por cada un dos bancos centrais. Pódese observar que Brasil ou Perú teñen unha relación de reservas / PIB que se duplican e triplen ás de Arxentina. Por outra banda, Chile, Colombia ou México ten unha proporción da orde do 15-17%, semellante ás propostas pola BCRA a principios de 2017.
No caso de Chile, tamén hai dous fondos soberanos (Fondo de Reserva de Pensións) eo Fondo de Estabilización Económica e Social) cuxo valor representa o 10% do PIB e está investido en activos externos (enlaces esencialmente soberanos) sen pasar polos libros do banco central.
O dilema que enfronta o A BCRA é que ao cargar a taxa de interese debe coexistir con presións reais de apreciación do ARS. Para reducir este efecto, a BCRA podería intervir directa ou indirectamente a través da compra de moedas no mercado ou directamente, por exemplo ao Tesouro.
Neste caso, a consecuente expansión monetaria é probablemente compensada en certa medida por accións de esterilización (por exemplo, por colocacións de Lebacs). Esquemáticamente o trilema sería o seguinte:
En consecuencia, analizando o caso dun aumento das taxas de interese locais, a BCRA vai afrontar a opción de deixar-nos apreciar a taxa de cambio coas súas consecuencias, entre outros, sobre o saldo de pagamentos e “a economía real” ou acumular reservas e, a continuación, ten que expandir o seu balance coas derivacións monetarias (posiblemente Demanda agregada, prezos e actividade e equilibrio de pagamentos) e os resultados do arbitraxe entre moedas.