Aquest matí ha tingut lloc la presentació de l’informe sobre inflació que realitza el Banc d’Anglaterra (BoE) .Ramón Forcada, Director de departament d’anàlisi de Bankinter, resumeix en aquest article el més interessant de l’informe i de la roda de premsa.
el forward guidance no és “per sempre”, per explicar que la perspectiva que van donar en el passat sobre l’ocupació s’hagi vist superada ( millorada) per la realitat i, tot i això, no pensin fer res (ni pujar tipus, ni neutralitzar els 375bn GBP injectats). Ofereixen un panorama francament positiu a l’revisar a millor les seves estimacions de PIB, inflació i ocupació … malgrat la qual cosa no transmeten cap indici de tenir cap intenció d’aplicar qualsevol tipus d’estratègia de sortida (ni esterilitzar els 375bn GBP comprats en bons , ni pujar tipus fins d’aquí a molt de temps, ni res).
Ara volen que millori la productivitat, que augmenti el grau d’utilització de la capacitat instal·lada i que la qualitat de l’ocupació sigui superior (més temps complet i menys parcial). Així que, a la fin un es queda amb la sensació que van a seguir sent pro-mercat, pro-PIB i pro-ocupació, independentment del que s’ha aconseguit fins ara i de les referències que es van autoimposar sobre l’ocupació. Fa la sensació que la seva “forward guidance” és una forma elegant de dir alguna cosa així com que “seguirem afavorint la recuperació i no canviarem la nostra política monetària ultralaxa mentre no vegem completament clara la situació, així que no anem a sumir cap risc canviant res “. El missatge és molt bo i la lliura s’ha apreciat gairebé de cop des 0,829-0,822:
:: La inflació és més benigna del que esperaven. No veuen riscos.
:: Hi ha d’haver un major ús de la capacitat instal·lada abans de pensar en pujar tipus o qualsevol canvi en política monetària (PM). La major part de la capacitat ociosa està en l’ocupació, del que es dedueix que aquest ha de millorar més abans de pensar en qualsevol canvi. Mentre això no canviï substancialment no pot haver-hi canvis en tipus. Carney insisteix molt en la necessitat de reduir la “capacitat instal·lada ociosa” de l’ocupació, és a dir, en reduir més la taxa d’atur, més enllà de la frontera de l’7% que s’havien autoimposat vs 7,1% actual.
:: Els bancs estan reparant satisfactòriament els seus balanços.
:: l’economia progressa sòlidament, però no estarà normalitzada fins que no millori el grau d’utilització de la capacitat instal·lada, en tots els seus aspectes ( industrial, ocupació, etc.). Sembla que qualsevol decisió queda subjecta a aquest enfocament, sobre el qual insisteix constantment. Estimen a 1,0% / 1,5% s / PIB el grau de capacitat instal·lada encara no utilitzat. Un cop normalitzada l’economia, quan sigui que això finalment passi, estimen un nivell de tipus clarament inferior a el 5% en què es trobava abans de la crisi (només el esmentar una xifra tan elevada posa nerviós a qualsevol que estigui escoltant-lo, la veritat, ja que ara està en 0,50%). Tot i aquesta al·lusió esgarrifós, no s’ha de deduir d’ella que estiguin pensant en absolut en aproximar-se a aquest nivell.
:: La productivitat no està millorant prou ràpid, sinó per sota del que esperaven .. . tot i que el PIB hagi evolucionat millor del que el BoE estimava (+ 2,8% en 4T’13). Però han de succeir dues coses: millora de l’PIB i de la productivitat. Un aspecte important de millora de la productivitat que vigilen és la reducció de l’ocupació a temps parcial en favor de l’ocupació a temps complet, canvi que hauria de reforçar el Consum Privat, que encara consideren per sota del seu potencial de mig termini (+0,8 % en 4T’13, amb un PIB el + 2,8%). La debilitat persistent en l’economia de la UEM, segons la seva opinió, és un argument complementari per no pensar en fer res de nou per ara. Tornant a l’assumpte de la productivitat, no va augmentar res en 2013 vs mitjana de millora + 2,5% anual en el període 1998/2007 i estimen que augmentarà + 1% aquest any, + 1,25% el 2015 i + 2% en 2016 (veure pàg. 46 de l’informe sobre aquest punt).
:: La premsa pressiona molt perquè reconeguin que s’han equivocat amb les seves estimacions sobre l’ocupació, cosa que admeten, però defensen 13:00 encara sense canvis per recolzar l’activitat empresarial i la continuïtat de l’expansió de l’PIB. Carney diu que no pensa ser complaent i que seguirà donant suport l’economia, especialment la inversió empresarial. Rep crítiques perquè el seu guidance sobre PM no ha estat clar.
:: El BoE reinvertirà, per ara, tots els venciments dels bons que han comprat amb el programa de 375bn GBP, de manera que en absolut estan pensant en retirar-se encara. Carney insisteix que no van assumir cap risc amb la gestió d’aquesta recuperació econòmica.
:: ESTIMACIONS REVISADES, xifres principals:
(i) Ocupació a millor: Taxa d’atur a 7% al març vs 4T’14 anterior estimació (Nov.’13). Ara estimen un nivell d’equilibri de mig termini de 6,0% / 6,5% vs 6,5% en Nov.’13;
(ii) Inflació inferior respecte les seves estimacions de Nov.’13: al març es situarà en + 1,7%, per mantenir-se en l’entorn de +1,8% / + 1,9 % en 2015/16 (ara es troba en + 2,7% i l’objectiu oficial és + 2.0%) (veure pàg. 49 de l’informe sobre aquest punt).;
(iii) el tensionament de la corba de tipus és i serà més ràpid del que estimaven a Nov.’13. La primera pujada de tipus director estimen tindria lloc a 2T’15, per elevar-se per sobre de 2,00% en 1T’17. Les perspectives sobre el seu tipus director s’ofereixen a la pàg. 40 de l’informe (disponible a link adjunt);
(iv) PIB més ràpid del que s’estimava en Nov.’13: el 2014 + 3,4% vs + 2,8% anterior; el 2015 + 2,7% vs + 2,3% ant .; en 2016 + 2,8% vs + 2,5% ant. (Veure pàg. 47 de l’informe sobre aquest punt).