“Com la majoria de vostès saben, he estat turmentant meu cervell per donar sentit a aquesta desconnexió”, va dir Blackstone LP ‘s.
(NYSE: BX)
Steve Schwartzman, CEO de la crida de guanys de la setmana passada. “Si les nostres accions es valoraran de la mateixa manera que la companyia S & P mitjana sobre la base de l’rendiment de dividends, el preu de l’acció seria de més de $ 100 per acció en lloc dels $ 30, on està ara. Si ens valoressin utilitzant el múltiple mitjana de PE, el preu Ser més de $ 50. Això és només matemàtiques “.
¿Schwartzman té raó? Els guanys de Blackstone van ser certament impressionants. Revisem els números i cridem per veure si té raó.
(Gairebé) una distribució rècord
Blackstone va tenir el segon trimestre més alt d’ingressos distribuïbles d’aquest trimestre, amb $ 1.02, dels quals $ 0.87 es distribuiran entre les forquilles d’unitats al maig . . El rècord de guanys distribuïbles va passar exactament fa dos anys en el primer trimestre del 2015.
El rendiment va ser degut a gairebé $ 17 mil milions en realitzacions (vendes d’actius o de la companyia), que li van atorgar a l’ soci general de Blackstone $ 1, 2 mil milions en comissions de rendiment realitzades per al trimestre. A això es van sumar $ 291 milions en guanys relacionades amb honoraris, que van ser un 18% any rere any.
La companyia va aprofitar l’augment de la valor de la borsa i els valors immobiliaris per obtenir $ 6200000000 de la seva cartera de capital privat, així com $ 6700000000 de la propietat immobiliària, impulsada per la venda de l’25% de Hilton, la disposició de la cartera residencial del Japó, i la finalització de la invitació a les cases IPO.
(NYSE: INVH)
.
Invitació Homes es va construir quan Blackstone va comprar milers de llars a tot el país arran de la crisi financera. La companyia encara posseeix el 75% d’Invitació Llars, mentre que l’OPI principalment pagarà el deute de les Llars Invitadoras, però l’OPI permetrà a Blackstone fer créixer la plataforma i cobrar més en concepte d’ingressos per lloguer.
Recaptació de fons i AUM
tot i l’enorme distribució, Blackstone va poder augmentar la seva AUM total de el 7% a $ 368.000.000.000 causa dels $ 14 mil milions d’entrades de fons i a l’augment dels valors de la cartera en els quatre segments. Potser el més important és que els actius d’administració de guanys van augmentar un 15% a $ 280.200.000. La quantitat de diners que la companyia té en efectiu i llista per invertir va arribar als $ 94 mil milions, un 6% més any amb any. Blackstone es refereix a això com “pols seca”.
Si bé les realitzacions de Blackstone, i per tant, les distribucions, poden variar segons els mercats, les futures realitzacions poden anticipar pel creixement dels actius sota administració i els fluxos d’entrada. Això també es veu bé.
Noves inversions
Blackstone va invertir $ 11.7 mil milions en el primer trimestre, fins i tot amb tantes realitzacions. Això mostra que el gegant de les alternatives encara està trobant oportunitats d’inversió en certs sectors de l’món mentre collita altres inversions amb mercats en màxims històrics.
Els nous aspectes destacats de la inversió van incloure l’adquisició de Team Health, diverses inversions en energia (la qual cosa em va semblar bastant interessant, ja que Blackstone sembla estar fent una crida a l’petroli, la qual cosa és rar) a través de les estratègies d’Oportunitats tàctiques i de crèdit de la OSG, inclosa l’Arpa Àguila actius intermedis en la Conca permiana, préstecs directes europeus i la participació en SESAC, una companyia de drets musicals, que forma part de la nova “Warren Buffett” de Blackstone, una estratègia de compra i manteniment anomenada Core Private Equity.
Mirant cap al futur
Podeu pensar que amb tota aquesta acció, la companyia descansaria en els seus llorers com el gerent alternatiu més gran de món. Aquest no és el cas. A la convocatòria, la companyia va proposar una idea per a un fons d’infraestructura en què està treballant, així com una nova estratègia orientada a l’capital de risc que l’Oficial Principal de Finances, Michael Chae, va dir que estaven “extremadament entusiasmats”.
A més, el director d’Operacions, Tony James, ha reiterat el desig de Blackstone d’aprofitar el mercat 401K.A molts fons de jubilació se’ls prohibeix comprar societats limitades de capital privat perquè no tenen liquiditat, però James va dir que amb els Estats Units enfrontant una crisi de jubilació (ja que les persones viuen més però no estalvien prou), les persones necessitaran un rendiment més gran que el 2-4% dels ingressos que actualment tenen en els seus plans després de les tarifes. Per tant, és possible que els administradors de fons i els reguladors puguin afluixar les regles per invertir en actius alternatius.
Atès que els fons de capital privat de Blackstone han tornat més d’un 7% per sobre de l’ S & p 500 net de comissions en els últims 30 anys, certament sembla una empresa que val la pena explorar, especialment per la nova administració amigable per als negocis.
per dur
En contrast amb el primer trimestre del 2016, quan els mercats mals van reduir la distribució de Blackstone a només $ 0.28 per acció, el trimestre anterior va mostrar a l’mercat el que Blackstone pot fer quan els mercats generalment estan saludables. Aquest any, els partícips poden esperar una distribució molt més gran que els $ 1.52 de l’any passat, i probablement alguna cosa més semblant als $ 2.73 assolits el 2015 .. No obstant això, si els mercats es tornen dolents, la companyia també té $ 94 mil milions en pols sec que pot implementar per aprofitar el proper cicle descendent. A més d’això, els nous fons i idees de la companyia preparen a la companyia per al creixement futur.
Schwartzman està justificat per la seva frustració pel nerviosisme de Mr. Market respecte d’on estem en el cicle, però els inversors a llarg termini no han de preocupar-se pels alts i baixos en les distribucions, ja que la imatge a llarg termini de Blackstone sembla brillant.