I la democràcia mai va arribar. Les recents mesures contra la corrupció i el gir cap a un desenvolupament sostenible (menor creixement amb menys danys mediambientals) de Xi Jinping gaudeixen d’una enorme popularitat a la Xina. El control de el poder per part de Partit Comunista Xinès és ara probablement més gran que mai.
A més, el fracàs de les aventures d’EE. UU. A l’Orient Mitjà, el seu paper desastrós en la crisi financera global i la dolorosa experiència de la pandèmia de la covid-19 han encoratjat a les autoritats xineses fins a creure que EE. UU. no només està en un declivi relatiu, sinó en un declivi absolut. El moment per a un àmbit d’influència diferent és favorable des del punt de vista de la Xina.
L’arribada de Trump
Les autoritats xineses creien que una guerra comercial i tecnològica amb EE. UU . era inevitable, però esperaven que aquest conflicte tingués lloc dins d’una o dues dècades. El fracàs de sistema polític nord-americà per fer front als perdedors de la tecnologia i la globalització va accelerar aquest termini a l’crear les condicions per a la victòria electoral de Trump. La doctrina de l’America First creu que els dèficits comercials són indicis d’abús i que fins i tot els aliats s’estaven aprofitant d’EE. UU.
Després d’arribar a acords comercials de forma relativament ràpida amb Corea de Sud, Canadà i Mèxic (en la nostra opinió, acabant amb molta cooperació en el procés), l’administració Trump va posar la Xina en el punt de mira. No obstant això, la complexitat de la relació entre la Xina i EE. UU. I la filosofia fonamental inamovible de Xi Jinping d’un desenvolupament patrocinat per l’Estat van impedir un acord comercial ampli. Se suposava que l’acord de primera fase era un aperitiu abans de l’acord de segona fase més sòlid que no va arribar a aconseguir-se.
Llavors, el càlcul polític de Trump va canviar. Amb la seva caiguda en les enquestes a causa del que per a molts era una mala gestió de la pandèmia i els consegüents danys econòmics, Trump, el negociador, és ara el “falcó de la Xina”. La guerra comercial ha mutat en un ampli intent de desvincular tota la relació de la tecnologia, el capital i la informació. No es tolerarà l’espionatge econòmic (tancament de l’consolat de Houston), la tecnologia de doble fi (atac a Huawei) o el control de la informació digital nord-americana (adéu a TikTok). Una guerra exterior suposa una distracció útil per a l’electorat abans de les eleccions i els exabruptes contra la Xina són segurament el principi d’una guerra freda poc convencional.
Per què sembla que la Xina tot just sembla haver reaccionat a les moltes provocacions de l’administració Trump? Les conclusions inevitables són que la Xina segueix depenent de la tecnologia d’EE. UU., S’espera que les multinacionals nord-americanes amb negocis a la Xina pressionin al seu govern per suavitzar els atacs i esperen que el candidat presidencial demòcrata, Joe Biden, guanyi les eleccions al novembre .
¿Es pot esperar un canvi de to o rumb després de les eleccions nord-americanes? Independentment de si Trump resulta reelegit o si venç Biden, crec que la sort està tirada. Potser Biden desitgi un enfocament més multilateral pel que fa a la Xina, però cap dels dos probablement podran canviar el resultat final de les relacions entre la Xina i EE. UU., Tan sols la velocitat. Aquests països tenen sistemes incompatibles, amb interessos divergents i focus de conflicte naturals. EE. UU. I la Xina s’assemblen menys actualment a la Gran Bretanya i EE. UU. A la fi de segle XIX, quan sistemes similars van decidir compartir el món, i sí més a EE. UU. I la URSS després d’una II Guerra Mundial a la que el conflicte era inevitable després de la seva derrota del seu enemic comú nazi.
Conseqüències per a la inversió
1. Les cadenes de subministrament es diversificaran i escurçaran
Hi ha una diferència entre els gestors de carteres que inverteixen en valors cotitzats i les empreses que inverteixen en fàbriques, cadena de subministrament i tecnologia. Els gestors de carteres poden canviar d’opinió fàcilment i liquidar la seva exposició, però els inversors d’actius tangibles i empresaris no ho tenen tan fàcil. Davant d’un augment de la incertesa sobre el rumb de les relacions entre la Xina i EE. UU., Encara que hi hagi una treva en la guerra, creiem que els inversors de capital a llarg termini han de plantejar-se seriosament diversificar les seves cadenes de subministrament lluny de la Xina. Com inversors, hem de preguntar a les empreses en què invertim la quantitat necessària de despesa en béns d’equips, els seus terminis i les diferències de costos operatius d’aquesta mesura. En alguns casos, Vietnam, Mèxic i fins i tot EE. UU. -Una planta de semiconductors de Taiwan Semiconductor Manufacturing Co(TSMC), per exemple- poden resultar beneficiats, però caldrà suport dels governs per suavitzar la transició. La diversificació de la cadena de subministrament sense suport de el govern és molt menys eficient que l’alternativa.
2. Les empreses no han de donar per fet un mercat final global
Per què no anava a trobar Xina un substitut xinès per als rúteres de Cisco, programari empresarial de CRM, xips de QCOM, etc.? Quan hi hagi un bon substitut, localitzin. Uns mercats finals més petits tenen enormes conseqüències per a la velocitat de la innovació (menor R + D a causa de les menors vendes), els marges (menys vendes per diluir els costos) i el creixement de les vendes. Si la rendibilitat de l’capital i les taxes de creixement de les vendes probablement es veuran afectades, ¿no estan afectades també les valoracions? La balcanització dels mercats finals serà dolorosa per a molts, però podria ser molt potent per a les empreses que prenguin quota de mercat a què surtin d’EE. UU.
3. Una guerra freda pot escalfar
Si la paciència de el president Xi s’esgota, per què no augmentar les represàlies? Boeing, Apple, Starbucks, Ford i altres multinacionals nord-americans tenen una exposició important a la Xina, país que per a alguns no és un Estat de dret, sinó un partit estatal. En aquests casos, els governs dels mercats emergents poden sorprendre amb una auditoria fiscal, una investigació de la cadena de subministrament o un estudi sobre abusos de mercat.
4. Taiwan i Hong Kong són focus de conflicte
Hong Kong és la finestra financera de la Xina a el món i podria substituir els mercats de capitals nord-americans per a les companyies xineses que volen cotitzar a l’estranger. Els programes Shanghai-Hong Kong Connect i Shenzhen-Hong Kong Connect són fonamentals per portar el capital de l’Xina continental a Hong Kong. Caldrà estar atents a l’adopció de la nova Llei de seguretat nacional i la consegüent resposta d’EE. UU. Xina no pot ser tan arrogant com per sortir dels mercats de capitals d’EE. UU. Si Hong Kong no pot tenir un paper constructiu.
Un altre focus de conflicte entre EE. UU. i Xina és Taiwan. El Partit Comunista Xinès seria enderrocat si es produís un esclat de l’mercat immobiliari al país o si la Xina “perdés” Taiwan. I, però, Intel ha cedit efectivament la fabricació de semiconductors de nodes a la companyia taiwanesa TSMC. A més, la Xina compta amb Taiwan per substituir alguns dels dispositius tecnològics procedents d’EE. UU. Evidentment, Taiwan s’ha tornat summament important des del punt de vista geopolític. ¡Estiguin atents! Per exemple, ¿oferirà EE. UU. Defenses més explícites a Taiwan a canvi de modificar la legislació taiwanesa, que actualment prohibeix “exportar” a l’estranger el node més avançat de fabricació?
5. Hi ha més incògnites conegudes, però també altres desconegudes
La llista de conseqüències per a la inversió no és exhaustiva. No obstant això, la situació pot canviar de formes que ningú prevèiem.
Tot i que les negociacions comercials previstes entre EE. UU. S’han ajornat, creiem que per a la gestió d’inversió activa és fonamental seguir molt atents a l’evolució d’aquestes qüestions ja com podrien afectar les nostres decisions d’inversió.
1 Mercat final: on es troba l’usuari final per al qual s’ha creat el producte. En cas d’un producte relacionat amb els negocis, on es realitza la venda a l’empresa que utilitzarà el producte en les seves pròpies operacions.
2 Pax Americana: situació de pau internacional relativa sota la supervisió d’EE. UU .